[ предыдущая статья ] [ следующая статья ] [ содержание ] [ "Санкт-Петербургские Ведомости" ] [ поиск ] Санкт-Петербургские Ведомости No 28(1453), 13 февраля 1997

Фондовый рынок _ барометр стабилизации Как бы ни оценивали нынешнее финансовое положение в стране сторонники и критики правительственного курса, достигнутая в минувшем году стабилизация подтверждается вполне конкретными цифрами. Жесткая эмиссионная и кредитная политика, проведение регулирующих мероприятий в основных секторах финансового рынка (управление валютным "коридором", контроль за исполнением нормативов резервных отчислений банков и пр.) привели к снижению уровня инфляции в 1996 году по сравнению с 1995-м в 6 раз (со 131% до 21,8%). Ставка рефинансирования, по которой Центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам, последовательно снижалась со 160% до 48% годовых. Прирост курса доллара США составил 19,7% (по курсу ММВБ). В октябре России был присвоен кредитный рейтинг. В декабре начался выпуск "еврооблигаций". Вероятно, все это будет способствовать упрочению статуса России в мировой экономике. Однако не свободен был прошедший год от повышенных рисков. В период предвыборной президентской кампании они оказывали значительное влияние на предпочтения инвесторов и привели с мая по июль к резким скачкам доходности как государственных ценных бумаг, так и акций приватизированных предприятий. Наиболее емким и ликвидным сектором финансового рынка России остался рынок государственных облигаций федерального уровня (ГКО-ОФЗ). Так, в прошлом году на первичных аукционах было размещено облигаций на 402 трлн руб., а оборот вторичных торгов составил 664 трлн руб. С июля главной целью Минфина и Центрального банка на рынке государственного долга стало снижение доходности к погашению облигаций до уровня, приближающегося к уровню инфляции. Тем не менее реальное снижение может быть достигнуто не раньше середины наступившего года. К этому времени, по прогнозам экспертов, средняя доходность к погашению госбумаг достигнет 18 _ 25% годовых (с учетом налогообложения). Рынок муниципальных краткосрочных облигаций правительства Петербурга (МКО) находился весь год в сильной зависимости от рынка ГКО-ОФЗ. При этом доходность МКО, как правило, на 2 _ 5 процентных пунктов превосходила доходность близких по срокам погашения ГКО. В целом же оборот рынка муниципальных облигаций в нынешнем году на вторичных торгах составил 11,7 трлн руб., а на первичных аукционах было размещено облигаций на 6 трлн руб. Вторым по привлекательности для инвесторов (после государственных ценных бумаг) стал рынок акций приватизированных и созданных в ходе приватизации предприятий. Основным направлением развития российского рынка акций явилось расширение организованного сектора в виде Российской торговой системы (РТС). Всего в 1996 году в РТС было совершено сделок на 29 млрд долларов, хотя это существенно ниже недельного оборота ГКО-ОФЗ. Максимальный недельный оборот в РТС был достигнут по акциям "Мосэнерго" _ 588 млн долларов, РАО "ЕС России" _ 429 млн, "ЛУКойл" _ 364 млн. Аналитики считают, что в 1997 году стоит ожидать увеличения оборота РТС в 3 _ 5 раз. По общему мнению, сектор корпоративных облигаций в текущем году не получит заметного развития, как и в прошлом. Тем не менее, у корпоративных облигаций большое будущее, и они как более цивилизованная и удобная форма долговых обязательств начнут вытеснять векселя предприятий. Положение на петербургском рынке акций в значительной мере определялось тенденциями, сложившимися на российском рынке. Однако петербургский рынок акций относительно автономен. Он медленно интегрирует в РТС. Например, в список компаний "второго эшелона" (торговля их акциями началась в РТС-2 в декабре) не вошло ни одной петербургской. Однако заметим, что петербургский рынок акций в гораздв меньшей степени реагировал на скачки, порождаемые спекулятивной игрой. Тот резонанс, который получили на российском рынке некоторые политические события (первые слухи о болезни президента, сообщения о предстоящей операции и т. п.), на петербургском рынке в значительной мере приглушался. С июня 1996 года наблюдался устойчивый рост курсовой стоимости акций предприятий Петербурга. Этот период роста условно можно разделить на два этапа. Первый _ "энергетический", с июня по август _ определялся ростом курса акций энергетических компаний ("Ленэнерго"). Второй _ "телекоммуникационный", с сентября по декабрь _ характеризовался ростом цен на телекоммуникационные акции (ПТС, СПбММТ и "Ленсвязь"). В наступившем году можно ожидать "машиностроительного "этапа _ роста курсовой стоимости акций предприятий машиностроения. Примечательным фактом является то обстоятельство, что региональными лидерами по приросту цен акций стали компании, которые провели увеличение уставного капитала и последующее дробление номинала, вследствие чего значительно увеличилось число акций. Это увеличение составило: для ПТС _ в 30 раз, для ММТ _ в 10 раз, для "Ленсвязи" _ в 10 раз. Надо думать, что ряд петербургских компаний последует их примеру. Первой такой компанией уже стал "СПб телеграф", увеличивший в итоге число акций в 40 раз, а цена каждой акции, рассчитанная в сопоставимых единицах, увеличилась в полтора раза. Оценивая перспективы на 1997 год, заметим, что основным элементом развития петербургского рынка акций должна стать его дальнейшая интеграция в РТС. На рынке же муниципальных облигаций Санкт-Петербурга перспективным направлением могло бы стать не выбранное сегодня увеличение "срочности" дисконтных облигаций, а повышение доли купонных облигаций. Более привлекательными купонные облигации могут стать и в результате введения новых правил налогообложения. Вполне вероятен (и, на наш взгляд, необходим) ввод в организованный рынок региональных купонных облигаций. Здесь роль ускорителя могут сыграть московские муниципальные облигации, которыми предположительно будут торговать и на петербургских биржах. Премия по доходности для МКО относительно ГКО во многом будет зависеть от скорости указанной реструктуризации и от успеха проекта петербургских "еврооблигаций". Борис МАЛЫЙ,кандидат физико-математических наук, руководитель группы анализа Балтийского финансового агентства